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就在昨日，Anthropic的财务状况被彻底曝光。

尽管上市计划正在推进，正式的招股说明书尚未向公众披露，但许多核心信息已被路透社提前披露。

文中包含几组令人咋舌的数据。

营收约为46亿美元，目标估值可能突破2万亿美元，净亏损接近420亿美元，且全部以美元计价。

编辑看得都有些眼花缭乱，要知道，Anthropic在今年5月刚完成的那轮融资中，估值还只有9650亿美元，这才过去短短几个月。

不过，比单纯看数字更有价值的是，外界终于得以窥见一个更全面的Anthropic。

公司盈利能力如何，资金流向何处，未来计划在算力上投入多少，以及Anthropic在担忧什么，这些内容在多家外媒的报道中均有提及。

编辑也仔细研究了一番，发现这份招股书真正耐人寻味之处，不仅在于Anthropic的发展速度，更在于其中一些矛盾的地方。

话不多说，我们先来看看Anthropic到底有多能赚钱。

2025年，Anthropic的全年营收接近46亿美元，大约是2024年的12倍。

至于这些收入从何而来？仅靠像编辑这样的个人用户每月为Claude付费，显然无法支撑如此庞大的规模。

Anthropic的主战场，始终聚焦在企业和开发者领域。

今年2月，Anthropic曾披露，已有超过500家企业客户在Claude上的年化支出超过100万美元。此后不到两个月，这一数字便超过了1000家。

更不用说云服务提供商方面，仅在AWS平台上，就有超过10万家客户在使用Claude。

换句话说，Anthropic如今已培养出一批每年愿意向其支付数百万美元的大客户。

不过，大客户也伴随着大客户的烦恼。

招股书显示，2025年，Anthropic最大的两个客户贡献了接近四分之一的收入。但不少大客户并未与其签订长期合同，如果未来某天减少使用或停止合作，对Anthropic的影响将非常直接。

不过就目前而言，相较于风险，外界更关注其业务的高速增长。

因为，46亿美元仅仅是个开始。

要知道，这是2025年的数据，而像Claude Code这样的产品直到去年5月才正式上线。

去年年底，Anthropic的年化收入大约为90亿美元，但根据路透社的报道，到今年7月底，这一数字已超过650亿美元。

这里的年化收入，是根据当时营收水平折算成一年，并非实际的全年营收。

此外，根据英国《金融时报》的最新报道，Anthropic今年第二季度的营收已达到115亿美元，调整后的经营利润已转正，按照这一趋势，第三季度很可能继续保持盈利。

因此，Anthropic的估值能被推高至2万亿美元，也就不难理解了，可谓未来可期。

不过，到这里可能有读者会好奇：你增长迅猛固然不错，但接近420亿美元的净亏损又是怎么回事？

Anthropic去年确实净亏损接近420亿美元，但这其中约有340亿美元并非公司实际烧掉的真金白银。

根据路透社的报道，这340亿美元主要来自一些未来可能转换为Anthropic股票的融资工具。

问题就出在这里：Anthropic的估值增长过快，公司越值钱，这些未来能换成股票的工具也就越值钱。体现在账面上，这些“欠”投资人的钱便被计入了当期损失。

因此，从某种程度上说，Anthropic去年亏损如此夸张，很大一部分原因竟是身价涨得太快……

不过，即使剔除这部分，Anthropic的经营亏损其实也还有80多亿美元。

另外，2025年，Anthropic仅在算力和基础设施上就花费了73.3亿美元，是上一年的三倍多，占全年经营费用的一半以上。

简单换算一下，每创造1美元营收，在这上面就得花掉大约1.6美元。

这还只是实际支出的部分。

招股书中还有一笔5180亿美元，是Anthropic未来已承诺的云服务、算力和基础设施相关支出。

去年，阿里巴巴宣布未来三年将投入至少3800亿元人民币，用于AI和云基础设施。

当时这一数字公布后，外界普遍认为阿里巴巴在全力押注AI。

但如果将3800亿元人民币换算成美元，大约为530亿美元左右，这样一对比，似乎阿里巴巴也只能屈居末席。

当然，双方的投入期限和口径并不完全一致，不能直接比较。

但放在一起感受，Anthropic这家成立仅5年的公司，5000多亿美元说投就投，AI这项技术到底还能吸纳多少资金，如今看来真是深不见底。

而且根据路透社的报道，这些承诺横跨未来十年，其中约八成要么无法取消，要么即使最终未使用完，也得照常付款。

尽管Anthropic深知风险，在招股书中明确提到模型可能出现欺骗、操纵、抵抗关闭等行为，更先进的AI可能带来灾难性甚至生存风险，包括此前Dario也呼吁为AI发展踩刹车。

但编辑认为，如今Anthropic可能很难真正慢下来，或者说代价会很大。

毕竟算力已提前预订，资金也已承诺支出。要消化这些投入，就必须训练出更强大的模型，让更多人使用Claude。

竞争对手也不会停滞不前，因此为了保持领先地位，Anthropic必须确保其模型始终处于第一梯队。

结果就是模型需要继续迭代，算力也得继续投入资金。

现实很残酷：Dario发出《We Must Pace the Frontier》的呼吁后不久，Anthropic就发布了新模型Opus 5.5。

反正编辑暂时还没发现，市面上有哪家厂商主动叫停了，就连看似沉寂许久的谷歌，也传出消息说Gemini 4即将发布。

而且比模型迭代更夸张的，还有各家对AI基础设施的疯狂投入。

除了Anthropic之外，OpenAI、Google、Meta，包括一众云服务提供商，都在争抢芯片、建设数据中心，动辄就是数百亿甚至上千亿美元的投入。

这些资金最终流向的不仅仅是英伟达。

服务器需要供电，芯片需要散热，数据需要传输，背后跟着受益的是一整条产业链。

前不久编辑去云栖大会，一个特别明显的感受是，如今只要和数据中心沾点边的东西，都能被这波AI基建的热潮带动起来。

因此，看完Anthropic这份招股书的关键数据，这家公司是否值2万亿美元或许都不是最主要的。

我们可能还是低估了，AI到底准备吸纳多少资金。