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9月11日，宇树科技的总市值跌破2000亿元。从它上市时盘中市值一度冲高至4449亿元，到腰斩仅用了20多天。

过去，人形机器人行业流传一种逻辑：“宇树涨了，所以我也值钱”。如今，这一逻辑似乎正在失效。接下来，其他机器人公司该如何发展、如何生存？一个趋势是，越来越多清醒的机器人公司正争相“进厂打工”，以证明“自己有用”。

纯做本体的，正从“稀缺”变成“可选项”

如今，回顾宇树在这一波机器人热潮中究竟抓住了什么风口，以至于能率先崛起，思考这一问题仍有价值。

我们认为，宇树在这一阶段创造的价值，在于实现了中国人形机器人“从无到有”的突破，且“造得快、造得便宜”。

这背后既有产业基础原因，也不能否认宇树和王兴兴们的努力。

在江浙沪，机器人本体公司与各地零部件公司多年来相互磨合，形成了一个成熟的机器人高效产业链。

《经济学人》在今年的一篇报道中指出，按市值排名，前30家主要上市机器人零部件供应商中，70%位于长三角。其中，浙江13家、上海和江苏各4家。

浙商证券将这种产业集群概括为**“长三角3小时交付圈”。**

许多零部件供应商以前是为新能源车和消费电子产业服务的，它们留下了电机、减速器、传感器、控制器等成熟产品制造能力，现在可以无缝转到为机器人公司提供服务，无需重启炉灶。

由于形成了效率集群，不仅“通过几个电话，宇树们就能找到供应商”，供应链成本也很低。

浙商证券以宇树G1为例，其海外售价在1.6-2.16万美元之间，而美国同行产品不少仍处于数万到数十万美元之间。

所以说，造得快、造得便宜，本质上还是在中国“产业底力”上结出的果实。

当然，也不能否认宇树和王兴兴团队的努力。没有先行者率先吃螃蟹，供应链公司也失去了“领路人”。

宇树在机器人运动控制领域实现了不少技术突破，让宇树机器人成为国内第一个“能把走路、跑步、跳舞”这件事做到极致的公司。

这里需要强调一点：宇树们虽然带领我国机器人强壮了关节，但在精密件与高端器件上仍然偏弱。 浙商证券指出，RV减速器、高精度编码器等国产化率仍然较低，高端算力芯片仍依赖英伟达、英特尔等。这是题外话。

回到正题，这种大面完善、细节处仍需攻克难关的供应链基础能力，如今面向全行业开放。

宇树虽然仍是中国出货量最大的人形机器人公司，但产能不是护城河，供应链也无法构成长期壁垒。 当机器人公司的硬件趋同，产品差异化会迅速缩小，甚至引发价格战。

更关键的是，从机器人实用率及收入来源看，缺乏“增长可持续性”。宇树招股书披露，2025年前三季度，人形机器人收入的73.6%来自高校和科研院所。

换句话说，宇树每卖出100元的人形机器人，有将近74元是卖给了研究者、高校，而不是更有规模和持续购买力的“工厂或者大众”。

宇树的创业故事在前两年是新鲜的、稀缺的，但显然随着上市，靠造一个会唱歌跳舞的“机器人本体公司”来讲故事，已经从市场上的“稀缺项”变成了“可选项”。

本体公司难以掌握行业主宰权，自然也就掌握不了定价权。 当所有人都能造出差不多的身体时，市场凭什么再为宇树及其后来者支付“可持续性的溢价”？

其他机器人公司加紧“进厂打工”

以前，机器人行业在资本市场缺乏定价标的。伴随宇树上市，上市标的有了，但也带来了“后遗症”。以前大家跟着宇树走，无论如何都能喝到汤，但如今这条逻辑走不通了，资本的游戏也不能再这样玩第二遍，行业需要找到新的出路。

这个出路就在于**“让机器人进厂干活”。**

这一段时间，“机器人进厂干活”频上热搜。背后是一堆机器人公司正试图展现自己的“与树不同”。

2023年，由清华大学交叉信息研究院孵化的具身智能企业——星动纪元成立。它主攻的方向是物流分拣场景。

目前它已与顺丰、中国邮政合作，在全国5省市10余个物流中心常态化运营。公司称，分拣效率已达到每小时1200件，成功率95%以上。据公开信息，这是行业首个完成PMF（产品市场匹配）验证的具身物流落地方案。

为什么把物流作为突破口？星动纪元联合创始人席悦解释，物流作业环境恶劣，“大部分是后半夜在运转，没有空调，没有空气净化器，噪声又非常大”。更重要的是，物流场景有清晰的效率标尺，明确的节拍、准确性和工作目标。

总部位于上海的智元机器人，也在加紧走“干活”的路。

2025年10月，智元发布精灵G2机器人，随后先后入驻宁波均胜电子汽车零部件工厂、龙旗科技江西南昌量产工厂，开始在汽车零部件产线上完成精密装配等工序及相关质检、测试工作。

这背后，智元也在加速研发“基座大脑”。它自研的启元大模型是国内首个通用具身基座模型，支持“一脑多形”。在倒水、清理桌面等测试任务中，平均成功率从46%提升到78%。虽不完美，但在持续进化中。

此外，还有2023年成立于北京、由小米初创成员乔忠良创立的小雨智造。它目前主攻的方向是“焊接机器人”，标准版起售价16.98万元。

谈及为什么选焊接场景，该公司相关负责人曾告诉《木禾商业财经》，因为焊接需求足够刚性，环境足够恶劣，对精度的要求足够具体，同时还面临劳动力不足的局面。所以认为焊接机器人有广阔的用武之地，目前已经在十几家一线工厂投入使用。

可以看到，这些机器人公司正努力“进厂拧螺丝”，而不是“致力于走上春晚舞台”，这源于它们最初的创业判断和对行业未来的趋势判断。

虽然走向产业的机器人数量规模仍然很小，但比例在上升。

据Counterpoint Research今年8月20日发布的人形机器人研究报告，“文娱商演、科教数采在全球人形机器人出货量中的合计占比仍在六成以上，但比例有所下降。而智能制造、仓储物流的占比均有提升，分别达到了13%和5%”。

机器人的估值逻辑在变

现在市场上开始喜欢把2022年创立于美国加利福尼亚州的人形机器人公司Figure AI，与宇树科技进行对比。

原因在于，Figure AI 2025年出货量有媒体报道称仅约150台，而宇树科技2025年约5500台，仅为宇树的1/36，但估值却达390亿美元，按近期汇率折算约合2691亿元人民币，比宇树还高了一点。

凭什么它的估值不以“出货量论英雄”？德意志银行的分析指出，现在拥有模型能力的公司通常能获得更高估值。

原来，“狡猾”的Figure AI并没有致力于把自己包装成传统硬件公司，而是强调用自研的Helix端到端VLA（视觉-语言-动作）模型驱动机器人，让机器人具备理解、规划和执行复杂任务的能力。

这一下，就与擅长运动控制攻关的宇树形成了区隔。如此，市场看待两家公司的逻辑就变了。看Figure AI的估值逻辑，不是看它“造了多少台”，而是未来“机器人能替代多少人的工作”。

目前，Figure AI与宝马已开展深度合作。

在宝马全球最大的生产基地之一——宝马美国南卡罗来纳州斯帕坦堡工厂，于2025年入厂的Figure 02，承担起将钣金件送入焊接工序的任务。这项任务对速度和精度要求很高，同时属于重复性体力劳动。

据官方披露，Figure 02参与了超过30,000辆宝马X3的生产制造，累计运行超过1250小时，装载零件超过90,000个，放置精度达到99%以上。

今年6月，Figure 03也开始进入工厂，任务升级为物流环节的“排序”。

看着这些实践，华尔街已对Figure 03换了考核眼光，绕开了“出货量”这个指标，而是直接给**“服务收入”**定价，相当于把Figure AI定位成了SaaS公司。

中国公司也在发生变化。

宇树IPO募资42亿元中，超过20亿元将投向“智能机器人模型研发项目”，战略意图是从硬件制造商向大脑驱动的具身智能企业转型。

智元则继续走“本体+大脑”全栈路线。银河通用的轮式双臂机器人，则已在宁德时代产线完成测试。

宇树的下跌，让其他中国人形机器人公司一夜之间清醒了。大家似乎都掌握了资本下一个下注的方向：“身体”是入场券，“大脑”才是定价权。

客观来看，宇树仍是一家优秀的中国机器人公司，做出了全球出货量领先的人形机器人。它的问题只在于，资本给它的定价，远远超出了它目前营收结构所能承载的重量。

靠“宇树涨了”来活下去的公司，接下来只会越来越难受。必须把这个思路转换成“我能干活”，或许才是人形机器人行业未来的人间正道。开云体育网址作为行业观察者，也注意到这一趋势。

本文来自微信公众号“木禾商业财经”，作者：龚正，编辑：杨晶，36氪经授权发布。