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新茶饮的鼎盛时期，不仅造就了蜜雪冰城、瑞幸、喜茶、古茗等一众知名品牌。过去五年里，这些品牌从一千家门店扩张到一万家门店的过程中，扩张带来的好处一路传递到了供应链的上游。

供应果汁、原料、纸杯和吸管的供应商们，一个接一个地走到了资本市场的聚光灯下。

最新一家出现的是山东唯可鲜食品集团股份有限公司。公开信息显示，9月7日，唯可鲜完成了北交所上市辅导备案，距离8月28日签署上市辅导协议仅仅过了十天。

这家公司的名称很少有人听说过，但它服务的品牌几乎无人不知。简单来说，消费者喝过的蜜雪冰城果茶、瑞幸咖啡的果味饮品基底，里面的果汁浓浆和果酱原料，很可能就出自它的工厂。

过去三年，借助新茶饮爆发的势头，唯可鲜增长迅速。2023年到2025年，公司营收分别为4.19亿、6.14亿和8.69亿元，归母净利润也从2023年的3187.25万元增长到2025年的9070.41万元。

仅2025年一年，蜜雪冰城就从唯可鲜采购了3.23亿元的货物，瑞幸咖啡采购了1.85亿元，这两家加起来贡献了接近六成的收入。

从挂牌新三板到北交所上市备案，这家公司只用了不到两年时间。不过，在快速发展的同时，它也面临着所有供应链企业都必须回答的问题：当大客户足够集中，当行业增速放缓，下一步的增长从哪里来？

备案前一个月，唯可鲜刚完成了一轮1.161亿元的定向增发，四家机构以每股18元认购了645万股。认购协议附带一份回购条款：如果2031年12月31日前唯可鲜没能完成合格上市，投资人可以要求实际控制人肖志剑、肖逸兄弟回购股份，代价是投资本金加上每年6%的利息。对唯可鲜来说，上市的时间表比较紧迫。

喜忧参半的业绩表现、一份对赌协议，再加上大客户依赖，唯可鲜的上市故事走到了关键节点。

B端撑起八成营收，高增长迎来拐点

拆开来看，唯可鲜的业务并不复杂，两条产品线支撑起全部营收。

第一条是现制饮品原料，包括果汁浓浆、果酱和茶饮料，主要卖给新茶饮、现磨咖啡和连锁餐饮品牌作为饮品基底。

这是公司的基本盘，也是它最大的营收来源。2025年，唯可鲜现制饮品原料销售额达到7.36亿元，占总营收的84.89%，全年销量接近6.5万吨。2026年上半年，这块业务继续贡献4.04亿元收入，占比仍然超过八成。

第二条是HPP即饮饮品，例如瓶装果蔬汁和冷萃茶，目前主要通过盒马、沃尔玛、胖东来、罗森等商超便利店，以及天猫、京东、拼多多等电商平台直接销售。

2025年，HPP即饮饮品收入为1.31亿元，占比15.11%。这条线增速更快，2026年上半年，即饮饮品同比增长68.07%。但值得注意的是，这部分营收的规模仍然有限，收入占比不到两成。

两条线一主一辅，B端原料业务支撑起了唯可鲜这几年的业绩基础。单看近三年的营收增速，这是一条漂亮的上升曲线。

但拆开来看，增长的动力结构正在发生变化。

在招股书中，唯可鲜将这一轮增长归结为三个方面：蜜雪冰城、瑞幸咖啡、沪上阿姨等存量客户持续加大采购；2025年，公司新增了盒马、茶百道、吉野家等茶饮、餐饮客户，订单快速放量；与此同时，品牌相继推出速冻羽衣甘蓝青提复合汁、苹果复合果蔬汁等新品，三条线合力把营收推上了8.69亿元的台阶。

而在利润端，2022年到2025年，唯可鲜归母净利润从1154.79万元增长到9070.41万元，其中2025年同比增长96.69%，近乎翻倍。这一年的利润高增长，相当一部分来自节流：公司销售费用从2024年的6112万元压缩到3218万元，减少了47.34%，公司给出的理由是电商业务市场推广投入减少。

换句话说，2025年的利润高增长，一部分来自业务规模扩大，一部分来自支出减少。

进入2026年，花钱的地方重新多了起来，利润拐点随之出现。

今年上半年，唯可鲜实现营业收入5.04亿元，同比增长25.23%；归母净利润3320万元，同比下降22.77%。产品卖得更多，却没有赚到更多利润。

成本端的数据解释了这一变化。2026年上半年，唯可鲜营业成本同比增长30.59%，销售费用增长34.24%，管理费用增长73.33%。收入以四分之一的速度增长，利润却下降了两成多。

更深层的压力来自产品定价。2025年，唯可鲜平均销售单价从11.67元/公斤降到11.06元/公斤，降幅5.24%，毛利率从25.10%滑落到23.84%。到了2026年上半年，综合毛利率进一步下探到20.33%。

降价的源头在下游。蜜雪冰城卖几元钱一杯的柠檬水，瑞幸在9.9元价格带上激烈竞争，品牌端每一分成本压力，都在往上游传导。公司把调价解释为主动让价、以价换量。但放在整条产业链上看，在理性消费持续升温的背景下，品牌对价格的敏感度也随之提高，价格竞争最终传导到了上游供应商。

41岁二次创业，江西70后凭什么拿下雪王与瑞幸？

唯可鲜走到今天，离不开背后的操盘手肖志剑。

1977年出生的肖志剑，人生前半程始终围绕食品行业展开。他从研发一线起步，在大闽食品、北京寰宇联合贸易等企业一路走到管理岗位，把研发、工艺、生产到市场销售的整条链条摸了一遍。

2006年前后，他在北京创办了自己的公司，主营天然健康食品，多年经营让他认准一个道理：饮品的品质，源头在产地。

2018年，他被推到了一个必须重新选择的路口。很多食品加工企业需要找到新的落脚点。这一年肖志剑41岁，早已过了轻易折腾的年纪，他却选择放下既有积累，重新出发。

他辗转考察了多个地方，最终选定了山东泰安宁阳县。这里地处果蔬种植适宜带，原料新鲜，成本合适，是做果汁的天然腹地。

2018年10月，新工厂在宁阳落成，取名“泰乐源”，一切从零开始。他做了一个务实的决定：自有品牌暂缓，集中精力服务B端，为新茶饮、咖啡和餐饮连锁供应果汁浓浆与基底原料。

这个决定让他恰好站上了新茶饮扩张的潮头。

万店连锁品牌逐渐铺开，标准化原料的需求如潮水般涌来。2019年，他与蜜雪冰城首次接洽；2021年，泰乐源正式进入雪王供应商名单，赶上了门店扩张最快的一程。随后，瑞幸、海底捞等客户也接踵而至。

真正拉开与同行差距的，是一场更冒险的押注——HPP超高压冷杀菌技术。

HPP超高压冷杀菌技术是在密闭容器中以水传压，400至600兆帕的力道让细菌和霉菌失去活性，维生素C等营养物质能保留九成以上，风味接近鲜榨，也无需防腐剂。当然，它的门槛同样很高，一条产线投入超过1500万元，足以让多数小厂止步。

2021年，多数同行仍在观望，肖志剑判断HPP将从小众走向规模化商用，果断在泰安建起了第二座专业化HPP工厂。

次年，唯可鲜自有品牌问世，苹果汁、果蔬汁、冷萃茶陆续铺进盒马、胖东来与各大电商。当时消费者对这三个字母几乎没有认知，这个决定在当时是一招险棋。

事实证明，唯可鲜押中了市场风向。近两年，消费者更愿意为短保、鲜榨、干净配料的产品买单。盒马此前率先引入HPP果蔬汁，2022年一款红心苹果汁成为爆款，二三十元一瓶仍屡屡断货。

HPP工艺被称作果汁界的天花板，唯可鲜正是国内最早一批把它规模化、同时用于B端和C端产品的企业。

回头看，唯可鲜的业绩曲线与下游客户的扩张节奏几乎完全重合。2019年末蜜雪冰城还没迈过万店门槛，到2026年6月末，蜜雪集团全球门店已达63987家；瑞幸咖啡全球门店超过3.6万家。雪王和瑞幸每多开一家店，唯可鲜的产线就多一份新订单。

“卖水人”扎堆上市，行业竞争进入新阶段

唯可鲜排队上市，背后是一整条赛道的集体赶场。

过去五年，新茶饮品牌从一千家门店扩张到一万家门店，扩张红利顺着供应链一路向上传递，卖原料的、卖配料的、卖杯子吸管的企业密集走向资本市场。

2021年4月，做植脂末和咖啡的佳禾食品登陆上交所主板；2023年，原料果蔬汁供应商田野股份在北交所上市，同年6月，卖纸制品包装的南王科技登陆创业板；2025年1月，塑料餐饮具厂商富岭股份在深交所主板上市，首日股价高开339.25%，盘中一度涨到466.04%，市值突破137亿元；

同年3月，纸杯供应商恒鑫生活登陆创业板，上市首日上涨79.06%。做复合调味料和饮品配料的宝立食品更早登陆资本市场，客户名单里有百胜中国、麦当劳、星巴克和喜茶；2026年7月，给塔斯汀、华莱士供应沙拉酱、年收入21亿元的百利食品又通过了北交所上市委会议。

加上德馨食品和此次启动辅导的唯可鲜，近五年站上IPO赛道的茶饮供应链企业约有十家之多。

不少“卖水人”比“淘金者”更早敲开了资本市场的大门。

但上市之后仍有考验。2023年12月，德馨食品在两轮问询后撤回申请，鲜活饮品同期终止，两家间隔仅两天。

压力的源头，是整个行业从增量市场滑入存量市场。窄门餐眼监测显示，截至2026年上半年末，全国茶饮门店约38.31万家，近一年净减少4.32万家。头部还在开店，但整个行业的利润却已经见顶回落。

更深刻的变化发生在产业链内部：品牌方开始亲自往上游走，客户随时可能变成竞争对手。

蜜雪集团2026年中期业绩公告披露，公司正围绕真、鲜、纯理念加快端到端供应链升级，本轮投入就包括HPP超高压处理产线和鲜奶产线。

古茗的步子迈得更快，2025年12月先在浙江门店推出HPP苹果汁和羽衣甘蓝果蔬汁。

当最大的客户开始自建同类产线，供应商的不可替代性就要重新接受检验。

八年前肖志剑外迁工厂，抓住了健康饮品周期；八年后公司冲刺北交所，要完成从代工供应商到品牌型企业的转型。这走向资本市场的一跃，与存量竞争、客户自建产能周期叠加，将直接决定其发展空间。